5月22日，景興紙業(yè)迎來(lái)了中泰證券、東方證券等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。調(diào)研中，去年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的原因和今年的預(yù)期等成為關(guān)注的焦點(diǎn)，公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了解答和探討。

受廢紙進(jìn)口額度以及中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)北美有限公司在2018年5月4日至6月4日期間暫停使用PSI系統(tǒng)無(wú)法簽發(fā)裝運(yùn)前檢驗(yàn)證書的影響，市場(chǎng)預(yù)期外廢進(jìn)口量會(huì)下降，國(guó)廢價(jià)格漲幅較大，已經(jīng)突破歷史新高，受成本推動(dòng)，公司成品價(jià)格5月以來(lái)也相應(yīng)調(diào)整，5月至今也有過(guò)四次提價(jià)。

公司進(jìn)口廢紙主要兩塊來(lái)源，一部分是美國(guó)的，一部分是日本的。美國(guó)廢紙是一次利用纖維，因此，纖維質(zhì)量上比日本OCC好。應(yīng)對(duì)措施：維持正常的國(guó)內(nèi)廢紙采購(gòu)，適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)過(guò)程中的原料配比。因?yàn)槌杀驹?，也?huì)考慮適度增加日本OCC的采購(gòu)量，日廢的分檢比較健全，廢紙的含雜率較低，品質(zhì)比大部分國(guó)廢要好，但無(wú)法完全替代美廢。

目前來(lái)看，木漿和廢紙的價(jià)格差還是挺大的，在國(guó)廢比例較大品質(zhì)達(dá)不到的情況下，適當(dāng)添加木漿提高品質(zhì)是可能的，但是大范圍木漿替代從成本的角度上說(shuō)可能性不大。

去年四季度國(guó)廢采購(gòu)量較大，國(guó)廢采購(gòu)均是現(xiàn)金采購(gòu)，而原來(lái)進(jìn)口廢紙都是開信用證有90天的賬期，所以四季度現(xiàn)金流出較多，導(dǎo)致年報(bào)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，這個(gè)是個(gè)階段性的問(wèn)題，今年一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

公司原材料及成品庫(kù)存情況、產(chǎn)品價(jià)格及噸紙盈利情況

目前，公司原料和成品庫(kù)存都不高，在10天左右。5月份以來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整比較頻繁，有多次漲價(jià)。由于廢紙進(jìn)口額度審批的原因，公司1,2月份主要用的是國(guó)內(nèi)廢紙，噸紙盈利較低，3月份開始美廢到廠，原料配比有調(diào)整，因此，噸紙盈利有恢復(fù)，目前的噸紙盈利情況還比較理想。

公司2017年度取得的進(jìn)口額度約為48萬(wàn)噸，今年到目前為止，一共獲得了19.5萬(wàn)噸的進(jìn)口廢紙額度，每批額度都需要使用過(guò)半后才能申請(qǐng)，后續(xù)的具體數(shù)量還是要看環(huán)保部的審批情況。

我們覺得對(duì)行業(yè)的判斷可以相對(duì)樂(lè)觀。隨著國(guó)家排污標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)口廢紙限制等一系列政策的相繼出臺(tái)和落實(shí)，造紙行業(yè)集中度加速提升，行業(yè)的進(jìn)入壁壘和新產(chǎn)能落地門檻也由此提高，使得本行業(yè)景氣周期有望延長(zhǎng)。2017年下半年起外廢配額總量大幅收緊，且分配更傾向于向業(yè)內(nèi)大企業(yè)傾斜，因此旺盛的國(guó)內(nèi)廢紙需求將支撐廢紙?jiān)蟽r(jià)格在高位運(yùn)行，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)成本形成一定的壓力。

由于政策影響，特別是廢紙進(jìn)口額度以及國(guó)廢價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，我們覺得新產(chǎn)能的建設(shè)會(huì)放緩，甚至部分產(chǎn)能，即使建成也可能放緩?fù)懂a(chǎn)節(jié)奏。

所以，整體而言，需求端每年增長(zhǎng)是確定的，落后產(chǎn)能的淘汰是確定的，環(huán)保政策的趨嚴(yán)是確定的，受原料額度、成本的影響行業(yè)內(nèi)新建產(chǎn)能的釋放會(huì)比原來(lái)預(yù)期的要慢。因此，我們覺得行業(yè)的景氣時(shí)間會(huì)比原來(lái)很多人認(rèn)為的更長(zhǎng)，同時(shí)，整體的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是有利于大企業(yè)、有利于原來(lái)在環(huán)保方面做得比較好的企業(yè)的。

生活用紙目前還是主要以原紙銷售為主，毛利率較低。今年成品紙的重點(diǎn)是開拓電商平臺(tái)。目前在天貓、微商城、京東上均有銷售，產(chǎn)品的品質(zhì)特別是baby young系列的產(chǎn)品受到了消費(fèi)者認(rèn)可。近期，品萱的產(chǎn)品還將在TST生活頻道商城上架銷售。也歡迎廣大投資者采購(gòu)試用。